005.htm

好书大家看,一字千金

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　　企业回购股份通常在签订投资协议时设定，是风险资本家和企业变现投资的最保守方法，即在投资期满，风险企业无法上市或无法转售给其他大公司的情况下，风险资本家有权以确定的价格和支付方式要求企业回购风险资本家拥有的股份，或企业有权从风险资本家那里获得回购股份。
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　　计算回购股份的方法有：
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　　①市盈率法：首先取得相同行业上市公司的市盈率，乘以公司的收益，得到企业可能有的市值，再乘上风险资本家拥有股份比例，即可得到回购股份的价值。
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　　②销售额百分法：有时使用公司收益来计算公司价值不合适，对于新兴企业，在发展早期所投入的大量研究开发费用和固定资产折旧需要摊销，企业的账目利润很小，这时候可以用销售额的百分比作为假设的盈利比较合理，再乘以同行业的市盈率和投资方的股份比例，得到回购股份的价值。
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　　③现金流量倍数法：在某些行业中，现金流量表比损益表更能反映企业的经营状况，用现金流量来反映企业的盈利和价值被认为是一种好方法。
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　　④专家评估法：资产评估师综合企业的账面价值和上述几种方法的选择或组合，得到一个折中的数值，让投资者和企业双方接受。
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　　⑤预定的现金额：在投资协议中规定到投资期满时企业以一定的现金回购投资者的股票，虽然这种方法省去了许多评估和协商的工作，但一开始确立这个金额并不容易。
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　　统计表明，在风险资本退出方式中，其他大企业兼并收购的为对％，转售给其他投资者的为9％，企业回购股票的占兀％，案件数量之和超过了公开上市的案例，但收益率较低，在变现的资金数量上公开上市这一方法是最高的。
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　　如果企业出现连续亏损、前途渺茫或风险企业长期半死不活，难以高速成长，风险资本家希望企业清算，他们因持有优先股，可获得一定的投资保障。
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　　二　获取风险投资的几个误区
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　　对于急需风险资金的风险企业来说，要想成功地引入风险资金并不是一件轻而易举的事情，因为在资本市场上，总体的供不应求是个永恒的规律。从国外的情况来看，虽然像雅虎。网景等功成名就的风险企业不在少数，仅败下阵来的风险企业更是数不胜数。这其中固然有项目本身的原因，但风险企业家本身对风险投资存在着诸多错觉也是一个重要原因。下面就是国外在总结民脸企业引进风险投资失鲢的教训的基础上，总结出的风险企业家经常存在的七种错觉。
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　　误区一：风险资本公司企图拥有你公司的控制权，并经常对你公司的B常业务发号施令
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　　事实上，没有一个风险资本公司企图拥有一个小公司的控制权，风险投资者之所以有时寻求拥有公司又旯以上股权，主要是为了保证其已投入资金的安全。风险资本公司根本不想操纵你的公司，他们从不想干预你的日常业务，也不要求你逐日向他们汇报情况，他们只想参与你公司的重大决策，绝对不想介入你公司的日常管理业务。
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　　误区二：创业者必须通过风险投资者的某个朋友介绍，才能得到该投资者的投资
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　　事实上，你根本不需要这种中介人。一份好的风险投资计划书是你最好的中介人。如果你想请求某一富有者对你的风险事业给予投资支持，或许需要这种中介人。然而，大多数风险资本公司的管理者为中介人士，并非富有的知名人士，他们唯一有兴趣的是有价值的投资项目，并不关心你的社会关系和中介人。如果你有诸多好友或与有类似背景的人比较熟悉，这种联系当然可以加强你的可信程度，就是说，这种联系确有一定作用，但是，却没有必要通过中介人向风险投资者转达你的意见以取得投资。
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　　误区三：风险资本公司唯一的兴趣是新技术开发领域
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　　事实上，大多数风险资本公司对能使人民生活提升10－20年换代型技术并不感兴趣。由于换代技术的投资回报要相当长时期后才能实现，因而也就很难求得投资支持。应该说，风险投资者对追加型技术更有投资热情，例如新型电脑、磁片、上市技术或对原有技术的中等改革等都易于获得风险投资。
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　　误区四：风险投资者满足于正常合理的投资报酬
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　　事实上，根本没有这样的风险投资者。风险投资者的期望极高，甚至期待非合理的投资报酬。如果他们只期待正常普通的投资报酬，既可经营普通的商业公司，也可以向没有任何风险的小公司投资，根本没有必要承担任何风险。正是由于任何风险投资都涉及高风险，因此投资者必然要求高的投资报酬。或许你认为你的公司有特殊优势，你的产品不仅可以开发成功且有极大的获利潜力，只有极小的失败风险，且只要能实现你的预定目标，每个人都可获益。然而作为一个企业家，只有成功的信心是不行的，必须有能力应付失败，因为失败的危险是无处不在的。如果没有风险资本公司提供投资，你能在银行申请正常贷款吗？既然风险资本公司为你承担了失败风险，他们就有理由渴望并获得很高的投资报酬。
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　　误区五：风险资本公司迅速投资
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　　恰恰相反，事实上为获得风险投资需要很长时间。按平均水准计算，大约需要6至8周时间，才能完成从初始洽谈到取得资金的过程。每个风险投资人员每月大约要审阅50一ito份计划书，且通常只有10份能引发其投资兴趣。进而风险投资人员会详细阅读这10份计划书，其中一般可选择出2一3份重要计划书，需进行全面分析、调查，最后或许有一份可获准投资。
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　　误区六：风险投资者主要支持新点子式高技术，对管理则考虑不多
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　　事实上，风险投资者支持的对象恰恰是优秀的管理。如果你灵光一闪有新点子，但缺少良好的管理基础和丰富的工业生产经验，则风险投资者将很难相信你能实现计划书规定的目标。因为，你既没有工业生产经验，又缺少良好的管理基础。当然，你提出的计划书不一定要有完整的管理阶层，很多风险资本公司都有大量的咨询专家，他们可以在某些领域为你提供必要的帮助。
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　　误区七：风险投资者在其决策投资之前，只需要齐密的么本信息
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　　这也是一种错误。为引起风险投资者注意，以便获得风险投资，你必须详细具体地编制计划书。如果你认为只要草率地编写一二页申请报告即可获得风险投资，则一定会大失所望。在开始阶段，风险投资者主要需要一套简要的汇总资料，并不是一套完美的计划书。而每一个风险投资者在与你正式接洽之前，一定要详细审阅你的完整计划书。一套良好的计划书有两种功能，第一，它能向投资一方说明你的点子；第二，它能表明你对公司的未来充满信心，有工业生产技术和经验，并对可能出现的问题了如指掌。
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　　附录：中国企业如何获得创业投资
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　　—　访华平（亚洲）有限公司董事总经理孙强
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　　【背景资料】
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　　华平是全球最大的专业股本投资银行之一，其管理的投资资产约70亿美元，另外拥有可投资资金50亿美元。1994年以后，华平开始向亚洲投资。几乎是从那时起，担任华平（亚洲）有限公司董事总经理的孙强先生开始了在中国的穿梭旅行，每个城市只呆两三天。不久前的一个上午，孙强先生接受了记者的简短采访。
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　　记者：创业投资目前在中国是一个非常热门的话题，去年10月底，国家科技部从美国IDG公司引入了10亿美元的创业投资，在科技界和企业界引起强烈反响和广泛关注。而去年的全国政协会上，甚至将发展中国风险投资事业的提案列为“一号提案”，为什么创业投资会在中国引起这样大的关注？
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　　孙强：主要原因是高速发展的中国企业急需大量的资金，而目前的融资渠道又非常有限。
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　　目前国内的企业资本流通基本上是单向的——即国家（或通过银行）、企业法人、个人或外商向企业贷款或拨款作为企业的长期投资和流动资本。这样投入的资金，除了以债权资本的形式逐步回收以外，基本上没有任何渠道和方法来抽回或套规，因此变成永久压在企业身上的负担。由于缺乏流通机制，资本投向不能进行最优选择，造成很多优秀企业在资金上吃不饱，而平庸企业，甚至亏损企业则照样获得资本的不良状况。
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　　企业发展到一定规模后往往需要相当数量的流动资金。但是，国内高新企业很难取得流动资金贷款，一方面是因为它们刚刚起步，尚未形成规模，另一方面是因为国内银行不懂得如何投放基于现金流量分析的贷款。它们的传统贷款方式是资产抵押贷款，但高新企业的特点就是投资于技术、品牌、创意而不是固定资产。因为没有太多有形资产，又没有大型国有企业担保，新兴企业就很难取得高速发展所必需的流动资金。在这种情况下，获得创业资本就是一个理想的融资渠道。
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　　记者：创业投资为什么能解决这一难题呢？
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　　孙强：首先我愿意介绍一下创业资本的概念。创业资本是由寻求较高回报的个人或机构投资者投入新创建或高速发展的企业的长期股本资本。创业资本通常由创业基金管理公司向保险公司、退休基金、大学教育基金等机构投资者募集，由管理公司的专业人员负责投放、管理及回收。
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　　创业投资能将大量资金注入具有很大潜力的高新技术及产品，解决困扰高新技术企业的资金问题，促进科技成果尽快转化成商品。
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　　中国的经济要振兴发展，也应走刺激中小企业和新兴企业发展的道路。过去20年来，中国的新兴企业大多属于乡镇企业、私营企业和外资企业。乡镇企业发展的资金多数依靠地方政府贷款，采用负债经营的方式。这样的发展方