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<html><HEAD><meta http-equiv="Content-Type" content="text/html; charset=GB2312"><TITLE>卡拉·斯威舍-->美国在线——史蒂夫凯斯如何击败比尔盖茨-->步骤三：一次获得风险投资</TITLE>
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<TD class="tt2" bgcolor="#F5F8F8" width="84%"><center><FONT style="FONT-SIZE: 16.5pt" COLOR="#FF6666" FACE="楷体_GB2312"><B>步骤三：一次获得风险投资</B></center></FONT>
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（－）风险资本筹措运作
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风险投资的资金筹措，是风险投资中一个十分重要的问题。能否成功地筹措到资金，对于风险投资项目的成败往往至关重要。伴随着时代的发展和风险投资业的兴起，人们的投资意识正逐渐加强。巨额的投资回报使风险资本领域深受社会各界的青睐，人们纷纷把目光投向风险投资领域<!--script>绕“古今”、“礼法”、“天人”、“名实”等问题展开争鸣。涉<script-->，这为支持相关领域的风险投资，提供了大量有效的资金保证。
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由于风险投资阶段财务弹性大，且需承担较大的风险，因此，政府不宜作为投资的主体，它对风险资本市场主要起补充和调节作用<!--script>不在政”，有宿命论倾向。以操行善恶和福祸凶吉对人之<script-->，真正的风险投资主体应当由约束力较强的民间资本来承担。下面着重介绍风险资本的各种来温。
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从风险资本的供给来看，无外乎有两种渠道：其一是由政府提供的官方资本；其二就是在私人资本市场上筹措的资金。自对世纪对年代以来，投资于私人资本市场的机构的数量持续大幅度增长，且走势强劲，而它方资本则充当着稳定、扶植风险投资业的角色。
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l．官方资本的几种主要形式
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（l）财政优惠贷款
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为了扶植风险投资，支持小企业特别是高新技术企业的发展，各园政府一般均在财政资金的提供上采取了有效的措施，其中财政优惠贷款是最为直接也最为重要的一种。一般说，财政优惠贷款可分为以下几类：
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财政拨款
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每年由国家财政部从预算资金中拨出一定数额建立风险基金，支持风险投资事业。该项基金由国家委托专门从事风险投资的金融机构发放。
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财政贴息贷款
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财政贴息贷款一般是指固定资产贷款的利息贴补。为了支持风险投资业的发展，各国政府不约而同地采取了利息贴补的办法，来扶植风险投资事业。
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财政资金之所以受各国政府重视，将其作为支持风险投资的重要举措，自有其独特的优势。其有利条件是：
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①财政资金的供应比较稳定
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在一般情况下，风险投资项目经过市场分析、可行性研究之后，便可根据选定的项目确定财政资金的供给计划。由于财政收入来源稳定，财政资金的供应在年度之间比较正常，且有一定的保证，因而构成风险投资官方资本的主要来源。
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②有利于提高风险投资项目决策的科学性
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财政资金投放对象一般是国家高新技术政策鼓励发展的项目，比较容易通过审批。同时，申请财政性贷款，要经过银行、财政等主管部门的严格审查，由于这些部门掌握信息多。决策能力强，从而提高了风险投资项目决策的科学性，降低了风险投资的失败率。
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财政优惠贷款实际上属于政府补贴的一种，即国家拿出一部分资金来扶持风险投资业的发展。如当代风险投资业的领头羊美国专门设立了“小企业创业研究基金”，规定国家科学基金与国家研究发展经费的10％要用于支援小企业的技术开发上。1982年里根政府签署的小企业发展法。规定研究发展经费超过1亿美元的部门，要将财政预算的1．3％用于支持小企业的发展，从而可以为每个企业提供一定资金用于可行性研究、用于市场可行性研究或用于购买小企业的产品。
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（2）政府担保的各类银行贷款
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银行作为融资机构是风险企业进行风险投资筹集资金的又一个主要渠道。为了鼓励风险企业进行技术改造和科技开发，政府一般为风险投资项目提供贷款担保，以使其顺利筹到风险资金。美国1953年成立的小企业管理局承担对小企业的银行贷款担保，贷款在匕．5万美元以下的提供切见的担保，贷款在匕．5－25万美元的提供85％的担保。切年代美国又通过一个法案：若银行向风险企业贷款占项目总投资的叨％，当项目失败时，政府负责赔偿叨呢，并拍卖风险企业资产。这种通过少量资金带动大量民间的和工商界的资金投向高技术企业的信用担保制，被称为风险资金的放大器，放大倍数有的竟高达10一15倍。
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（3）政府订货
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政府订货，尤其是大规模的政府采购，对高技术企业的发展起着很大的作用。通过向企业发送订单，从而降低了企业的市场风险，企业也因拥有订单而能够取得银行贷款的支持。美国的高技术企业发展是直接受美国国防部订货的推动而迅速发展起来的，如ho年代中期的全部集成电路产品都被国防部买下，而购买的半导体器件则占当时美国半导体器件生产总值的40％。对风险企业的产品实行政府采购，不仅提高了风险企业产品的变现力，加快了风险资金的流动性，而且在社会上可起到示范效应，从而促进风险投资业的发展。
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（4）政府直接投资R＆D（研究与发展）与技术开发
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美国政府通过研究合同向小企业投资。波士顿128号公路的高技术企业和科研机构得到联邦政府的研究开发合同，在50－ed年代初占政府全部研究合同的10％，军事合同的11％。1980年美国专利和商标修正法（96－517号公法）允许对履行政府合同和接受政府津贴的大学、小企业和非盈利性机构保留发明的专利权，以鼓励他们技术创新和将创新成果尽快商品化的积极性，这对高技术产业的发展尤为重要。
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官方资本虽然为扶持风险投资的发展起到了一定的作用，但与私人资本相比，其间的比重不可同日而语。拿美国来说，1994年底，整个私人资本市场的风险投资额为IQyl亿美元，而官方资本约为100亿美元左右，可以说官方资本正逐渐淡出风险投资领域，从投资主体转向管理引导主体。
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2．私人资本的主要形式
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问）公司退休基金
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80年代早期，公司退休基金作为私人资本的有限合伙人开始大量进入市场。其投资动机完全是出于财务上的考虑。一方面它们被私人资本市场的巨额回报所吸引；另一方面则是出于投资分散化的考虑。公司退休基金主要通过合伙制进行投资，并且更倾向于直接投资和共同投资。公司退休基金一般由其富有投资经验的专家来评价投资战略和管理其投资行为。在运作的原则上追求安全性、盈利性和流动性，讲究投资组合，分散投资风险。
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（2）养老基金
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养老基金虽然是私人资本投资市场的新来者，却在80年代得到膨胀式发展而一跃成为私人资本市场上最大的投资者，与公司退休基金一样，养老基金的投资动机也是纯财务性的。通常情况下，投资于私人资本市场的养老基金的规模要比做同样投资的公司基金大。在1991年，全美最大的10家进行私人资本市场投资的养老基金的平均资产力323亿美元，而最大的10家公司基金的平均资本为213亿美元。然而令人费解的是：尽管养老基金的规模很大，却雇用更少的专家来管理。
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由于养老基金的本质特性，在其投放上必须接受公众的监督。考虑到公众对其不熟悉的高额投资项目上的损失反应激烈，养老基金在投放上均采取了审慎的措施，与早期的风险合伙制相比，养老基金更倾向于后期风险投资，因为这样可能遭遇的风险较小，回报期也大大缩短。
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从市场的意义上讲，养老基金是指通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业管理机构用于产业投资或证券投资及其他项目的投资，以实现保值增值的一种投资基金。其特点是数额巨大，可利用期长。也正因为如此，养老基金是国际基金市场的重要组成部分，即主流基金，同时也是风险资本市场的最主要源泉之一。
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（3）银行控股公司
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银行控股公司也是风险资本市场的早期投资者，而且还是私人资本市场上最大的直接投资者。自幼年代以来，它们便作为一个群体活跃在私人资本市场上。许多银行控股公司进入风险资本市场的初衷，是为了获得介于私人资本投资和提供其他商业银行产品之间的经济上的好处。作为小型和中型企业的资金提供者，银行控股公司通过投资私人资本合伙人，为其合伙投资的公司提供资金。
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由于受到所有者权益的限制，银行控股公司一般通过资本分离银行控股公司的附属机构向私人资本市场投资，其直接投资则是通过特许的小型商业投资公司进行，对有限合伙人的投资则通过独立的分支机构进行。
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（4）保险公司
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